11月生猪价格反弹后维持在较高水平，尽管受价格抑制，前期腌腊消费告一段落，但供给侧节奏放缓，给市场价格提供更大支撑。
近日，牧原、温氏分别公布的11月生猪销售情况，两者月环比出栏量分别下降了26.32%和34.29%。10月低价加速出栏，11月价高出栏收缩。由于出栏量巨大，规模场的行为会对市场产生实质影响；同时，规模场的行为模式并没能完全剥离对现货市场的判断，同许多中小型养殖场采用了相同的策略。
一、 牧原：虽环比走低但趋势不改，完成保守目标问题不大
11月牧原出栏生猪387.4万头，其中仔猪7.2万头，销售收入67.67亿元，向牧原肉食销售30.48万头。11月商品肉猪销售均价15.96元/公斤，环比上升34.34%。
尽管环比下降，但11月出栏量仍然是历史次高（排除1、2月合并统计的出栏量），牧原生产能力的持续增强正在兑现。值得注意的是，牧原仔猪销售量略有起色，11月销售仔猪7.2万头，环比继续提升，不过相较于5月份33.8万头的数量还有较大差距。
前11月，牧原完成出栏3523.9万头，12月出栏超过476万头，则有望突破4000万头，而完成此前3800万头的保守出栏目标几乎没有问题。
另外值得关注的一点是，牧原向其子公司牧原肉食的销售量为30.48万头，连续5个月稳定在30万头左右。据了解，当前已完工的肉食产能基本投入运行，按照目前的运转情况，年屠宰量至少可达360万头，新增屠宰产能完工后，有望继续提升企业屠宰端市场占有率。
表：5家典型大型上市猪企生猪月度出栏数量（万头）
数据来源：公司公告，中信建投期货
二、 温氏：谋定而后动，基本完成全年出栏目标
2020年，温氏出栏量受到非洲猪瘟的严重冲击，同比大降48%，从2019年的1851.4万头降至954.57万头，今年前11月，温氏出栏量恢复至1198.94万头，2021年1200万头的出栏目标提前一个月基本达成，2022年出栏目标提升至2000万头。
表：5家典型大型上市猪企生猪年度出栏数量（万头）
*2021年温氏、牧原为1~11月数据，其余为1~10月数据
数据来源：公司公告，中信建投期货
三、 短期关注情绪转折
短期生猪供给侧的变化，本质上是在相对固定的待出栏生猪中，市场出栏节奏的变化。对于出栏节奏我们关注三个问题，一个是时间问题，一个是体重问题，还有一个是价格问题。
图：生猪出栏调查体重（公斤/头）
数据来源：涌益咨询，中信建投期货
时间问题和体重问题本质上是出栏急迫性的来源，当前距离春节还有7周多的时间，体重已经超过去年同期。从紧迫性上来看，正好处于情绪的边际临界点。市场情绪开始松动，养殖户压栏和抗价的心理随着时间向后迫近在逐渐发生转变。尽管11月市场大猪供给偏紧，但前期出栏节奏走缓的情况下，向后压栏对于12月来说，或能够形成供给相对缓解。
局部已经观察到标肥价差的收缩，而现货本身的松动也在逐渐体现，这就是价格问题。除了肥标价差之外，价格本身的变化也会导致压栏决策的改变，而这也是历次生猪短期大幅波动的重要推手。我们认为，期货价格的领先下跌已经为现货市场敲响警钟，不过现货下行的高潮往往也预示着近月合约期货行情走向末端。